Vynáší drahé fondy, které nám nabízí v bance?

V poslední době se na sociálních sítích rozbouřila debata, zdali je aktivní správa správná cesta pro investování, když jsou na světě pasivní fondy. Jinými slovy, jsou podílové fondy, které reprezentují aktivní investiční strategii, dlouhodobě výnosnější než index, který reprezentuje pasivní investování? Našim hlavním tématem bude srovnání aktivně spravovaných akciových podílových fondů nabízené českým investorům (např. podílové fondy nabízené v českých bankách). Nechci se chlubit cizím peřím, zmíněné srovnání pochází z dílny Lukáše Nádvorníka, který odvedl skvělou práci. Jeho srovnání je více obsáhle, odkaz najdete zde. Níže přináším stručnější verzi toho nejdůležitějšího, co by si měl investor odnést s krátkým komentářem.

Co budeme srovnávat?

Aktivně spravované znamená, že fondy mají vlastní strategii, jak do akcií peníze svých klientů investovat a jak dosahovat deklarovaných investičních cílů. Kvůli této nezanedbatelné práci při obsluze si fondy účtují relativně vysoké poplatky. Tím „relativně vysoké“ mám na mysli vzhledem k situaci na větších trzích v USA nebo v porovnání s pasivními ETF fondy.

Z velkého počtu možných kandidátů na poli akciových fondů vybereme reprezentanty standardního trhu podílových fondů nabízených klientům v českých bankách se zaměřením na světové a dividendové akcie. Rozhodující pro nás bude co nejdelší historie fondu, abychom měli dobrou statistiku.

Srovnávat fondy je samozřejmě složité. Běžně se při výpisech bankovních produktů nebo jiných srovnávačů setkáte s výnosem – ať už ročním (p.a.) nebo za nějaký časový úsek. Málokdy ale máte možnost srovnat si tato čísla s tím, jaké skutečné výnosy trhy měly. Ovšem v investování sledujeme ještě jeden neméně důležitý údaj: volatilitu nebo-li kolísání tržní ceny investice. Právě kolísání je jednou z vypovídajících hodnot investice.

Z toho lze usuzovat, jak úspěšně je fond řízen. Pokud nějaký fond předvedl historicky menší výnos a vyšší volatilitu než jiný fond, lze ho považovat za horší. Obecně nikdo nechce menší výnos a vyšší volatilitu.

Vltava Fund, Top Stock, Quant

Srovnání vychází ze třech nejstarších fondů za kterými stojí známí ekonomové a investoři. Jeden z nejstarších fondů u nás je Vltava Fund vedený Danielem Gladišem. Druhým zástupcem bude nejznámější český podílový fond Top Stocks od České spořitelny, vedený Jánem Hájkem. Třetím, mladším reprezentantem, bude fond Quant zaměřený na časování trhu, za kterým stojí ekonom Pavel Kohout a nynější guvernér ČNB Aleš Michl. Srovnávat budeme s ETF na index S&P500 a technologickým indexem Nasdaq.

Vltava Fund vs ETF 2004 – 2022

Vltava Fund je fond kvalifikovaných investorů. Za celou 19letou historii Vltava Fund vygeneroval klientům celkový výnos 13%, tedy 0,7% ročně s volatilitou téměř 55%. Pro srovnání si vezměme ETF na S&P500 (SPY), které v korunovém vyjádření za toto období doručilo vlastníkům 7,8% ročně s volatilitou necelých 16% (celkem výnos přes 300%). Investice do technologického indexu Nasdaq by vám vynesla ještě víc: 11,3% ročně s vyšší volatilitou 18,4% (celkově téměř 700%).

Historii fondu zaznamenali jeden velmi špatný rok a sice krizi 2008. Jde o výrazný pokles -85,6%. Naopak následující rok 2009 přinesl fondu výrazný nárůst o 201,8% a Vltava Fund byl vyhlášen nejlepším hedge fondem na světě. Ovšem na původní hodnoty před dramatickým poklesem se fond ani zdaleka nedostal.

Vltava Fund vs Top Stocks vs ETF 2010 – 2022

Daniel Gladiš v roce 2009 změnil strategii fondu a od roku 2016 už nezveřejňuje roční výnosy, ale pouze celkové zhodnocení. V této době přichází na scénu také Hájkův Top Stocks, takže můžeme začít srovnávat i s tímto fondem. Vltava Fund zhodnotila investorům kapitál průměrně 2,6% ročně při volatilitě 16,7%, nejvyšší ze všech fondů i indexů. Menší volatilitu okolo 15% měl Top Stocks spolu s Nasdaqem, ale jejich výnosy se srovnat nedají. Top Stocks udělal 10,6% ročně, zatímco index technologických akcií víc jak o polovinu víc (18,5%). Široký index amerických akcií přinesl 10,6% ročně, ale zato i menší volatilitu okolo 11%. Světový index akcií MSCI World, měl stejný výnos a dokonce o trošku menší volatilitu.

Vltava Fund vs Top Stocks vs Quant vs ETF 2017 – 2022

Pokud uděláme poslední časový skok, až do roku 2017, můžeme přidal fond Quant. Zde si musíme uvědomit, že fond Quant necílí, tak jako Top Stocks a Vltava Fund, na co nejvyšší výnos pomocí výběru podhodnocených akcií, ale cílí na výnos okolo 5%, ale s co nejmenší volatilitou.

Za posledních šest let je Vltava fond ve ztrátě – umazávala průměrně 1,3% ročně s opět největší volatilitou ze všech sledovaných fondů (přes 20%). Top Stocks je sice v plusu, ale široký americký index má o polovinu větší roční zhodnocení (9,5%) a to opět při výrazně menší volatilitě. Nasdaq opět vykupuje vysoký výnos vysokou volatilitou, ale pořád je menší než Vltava Fund. Fond Quant sice nedosahuje cíleného výnosu 5% (má jen o něco víc než 4%), ale alespoň dokázal výrazně redukovat volatilitu tím, že přesouvá část kapitálu do peněžního trhu.

Malé shrnutí: Ani jeden z českých fondů vedených známými osobnostmi nedokázal překonat trh (s tím, že jeden se o to ani nesnaží). Vltava Fund vychází výkonnost velice nízká – na úrovni spořících produktů, ale s velice vysokou volatilitou, daleko vyšší než má akciový trh. Top Stocks dosahuje výnosů srovnatelných s širokým košem světových akcií, ale výměnou za volatilitu podobnou technologickým akciím. Nicméně technologické akcie dokázaly investorům doručit víc než o polovinu větší výnosy. Fond Quant zaostával za svým cílem, sice ne dramaticky – ovšem musíme si uvědomit, že fond Quant nemá velkou historii.

Další podílové fondy

Nyní zamíříme k podílové klasice, kterou vám můžou doporučovat v bankách.

Vidíme, že žádný fond se výnosem nepřiblížil k ETFkům. Nejblíže byl Conseq, ale i toho S&P 500 překonalo o víc než polovinu. Až na KB, která měla ale opravdu nízký výnos, se fondy opět pyšnily hlavně svoji vysokou volatilitou, která překonávala široké indexy, Conseq dokonce překonal svou volatilitou i bouřlivý Nasdaq. KB se svými dividendovými akciemi měla oproti dividendovým aristokratům 3,6× menší výnos.

Závěr

Srovnávané podílové fondy a fondy kvalifikovaných investorů měly systematicky horší výsledky než akciové indexy, po přepočtu do korun. V některých časových oknech dokonce tragické. Zato vykazovaly velmi vysokou volatilitu – i na akciové poměry. Jaké poučení ze srovnání plynou?

• Investování není jen o výnosu, ale také o kolísání (volatilitě), kterou musí investor snášet.
• Srovnávané podílové fondy a fondů kvalifikovaných investorů měly systematicky horší výsledky než akciové indexy, po přepočtu do korun. V některých časových oknech dokonce tragické. Zato vykazovaly velmi vysokou volatilitu – i na akciové poměry.
• Vypadá to, jako by aktivní správa akciových portfolií pomohla nižším výnosům a vyššímu kolísání.
• Vltava fond pana Gladiše doručil svým klientům za celou svou historii výnos 0,7% ročně výměnou za volatilitu víc než 54%.
• Top Stocks doručuje standardní výnos široce diverzifikovaných světových akciových indexů, ale za o polovinu vyšší volatilitu, takže se v kolísavosti podobá spíš technologickým akciím Nasdaq, nikoli však jejich výnosu.
• Fond Quant generují 4% ročně (cíl byl 5%) s malou volatilitou.
• Stejně jako ve světě poráží pasivní investování to aktivní, tak ke stejným výsledkům dochází také v malém Českém investičním rybníčku.